鋰電世界訊，深圳新宙邦科技股份有限公司盈利穩步增長，順利達成股權激勵解鎖條件。2018年公司實現營收21.65億元，同比增加19.23%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長14.28%，扣非歸母凈利潤2.96億，同比增長11.47%，順利達成股權激勵解鎖條件。
新宙邦全年業績增長主要由有機氟化工（3.88億，+40.82%）及電容器化學品（5.63億，+18.64%）業務貢獻。有機氟化學品增長主要受海斯福國際客戶開發進展順利，同時國內高端氟化學品需求強勁驅動。電容器化學品主要受環保趨嚴影響，小企業退出，市場集中度提高，公司電容器業務實現量價齊升。
鋰電池電解液（10.72億，+11.79%）業務上半年價格戰競爭激烈，9月行業底部出現，受成本端溶劑上漲影響，主要電解液廠家開始上調電解液報價，Q4經營業績得到改善。半導體化學品（1.03億，+48.22%）營收增速較快，但受限于規模較小、利潤率水平較低，盈利貢獻有限。
分季度來看，Q4單季公司實現收入6.13億元，同環比分別增長13.31%和8.50%?？鄯莾衾麧?.07億，同環比分別增長44.59%和22.99%，扣非凈利潤創季度新高，使用前期未確認遞延所得稅資產減少所得稅費用是影響因素之一。Q4毛利率34.67%，與Q2（34.62%）、Q3（34.76%）基本持平，略高于Q1（32.33%），整體毛利率相對穩定。
精細化工細分領域行業龍頭，電解液差異化研發優勢突顯，多業務產能穩步擴張，持續穩健增長。非公開募資不超過10億，加碼氟化工、鋰電池電解液兩大核心業務板塊。有機氟化工上游延伸，擴張品類；鋰電池電解液、溶劑、添加劑三位一體，協同布局。公司具備電解液差異化研發能力以及多種核心添加劑生產能力及專利，在高鎳化趨勢下優勢放大，海外優質客戶占比高，逐步實現盈利反轉。麻醉劑中間體行業龍頭，產能鏈橫縱擴張，在半導體化學品業務的多年積累亦即將迎來收獲期，持續穩健增長。
投資建議：我們預計新宙邦2019-2021年歸母凈利潤分別為3.94/4.93/6.22億元，同比分別增長23.2%/25.1%/26.1%，EPS分別為1.04/1.30/1.64元，對應估值分別為27.3/21.8/17.3倍，維持“買入”投資評級。