公司是領先的配網(wǎng)一次設備生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品包括六大類二十個系列,覆蓋范圍廣。近幾年來受行業(yè)競爭加劇,增長速率有所放緩,公司積極把握電改和新能源發(fā)展契機,通過外延式并購江蘇鵬創(chuàng)補足電力設計業(yè)務能力。江蘇鵬創(chuàng)具備電力行業(yè)(送電、變電)工程乙級設計資質(zhì),通過并購整合,公司配網(wǎng)EPC總包能力得到明顯加強。
收購雅城涉足鋰電,保障未來盈利增長
除配網(wǎng)主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展外,公司還以5.32億元并購了鋰電池正極前驅(qū)體制造商湖南雅城,其產(chǎn)品包括磷酸鐵、四氧化三鈷與氫氧化亞鈷。未來3C消費電子和新能源汽車產(chǎn)銷量提升有望帶動磷酸鐵等正極前驅(qū)體需求的提升,公司規(guī)劃未來3年將磷酸鐵產(chǎn)能由2016年底的4150噸擴張到2019年的28000噸,此外,受益于鈷價大漲,其四氧化三鈷與氫氧化亞鈷的收入以及利潤也大幅度增長。今年8~9月湖南雅城實現(xiàn)營業(yè)收入約2.50億元,凈利潤約2,272萬元,預計今年有望實現(xiàn)凈利潤1.5億元左右,不過雅城今年8月10日才并表,今年我們預計有望并表凈利潤7000萬元左右。
擬通過新能源基金布局鈷礦,鋰電產(chǎn)業(yè)再下一城
公司前期出資2億元成立新能源并購基金寧波源縱,基金總規(guī)模15億元,公司占基金份額約13.3%。目前寧波源縱擬以現(xiàn)金5.3333億元收購天津茂聯(lián)50.25%的股權,天津茂聯(lián)主要生產(chǎn)陰極銅、精制氯化鈷及電解鎳等產(chǎn)品,同時茂聯(lián)關聯(lián)方智穎創(chuàng)投擁有贊比亞約1500萬噸礦石量的渣堆鈷銅礦及對應采礦權,并承諾將渣堆所屬公司的股權轉(zhuǎn)移至天津茂聯(lián)名下。由于天津茂聯(lián)目前尚未盈利,且公司僅間接持有天津茂聯(lián)6.7%股份,因此該收購對公司短期業(yè)績影響不大,更主要是通過收購天津茂聯(lián),一方面保障了湖南雅城未來氯化鈷等原材料供應,另一方面戰(zhàn)略布局上游稀缺鈷礦資源,未來鈷礦開發(fā)后,有望進一步增強公司三元前驅(qū)體的成本優(yōu)勢。
投資建議
公司原有配網(wǎng)主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展,同時通過并購湖南雅城進入鋰電正極前驅(qū)體領域,有望成為公司未來業(yè)績增長的主要驅(qū)動力來源。而通過新能源基金對天津茂聯(lián)的收購則有望戰(zhàn)略布局稀缺鈷礦資源,有望成為公司中長期競爭優(yōu)勢的保障。我們預測公司2017~2019年EPS為0.49元、0.94元和1.08元,按最新收盤價對應PE為58倍、31倍和26倍,首次覆蓋給予“買入”評級。