鋰電世界    我們近期實地調研了大橡塑（600346），與公司管理層就經營現狀進行了交流。

    由橡膠塑料機械向石化裝備升級，新產品成為增長動力

    公司是國內大、重型橡膠塑料機械裝備龍頭企業，2012年全球橡膠機械供應商排序第5位。公司傳統橡膠機械產品包括密煉機、壓延機、開煉機、擠出機、平板硫化機等，在國內煉膠大型裝備領域占有絕對優勢。在橡膠機械的基礎上，公司進入石化行業，先后推出塑料雙螺桿擠出造粒生產線、石化乙烯工程配套大型塑料混煉擠壓造粒機組、電池膜加工設備、吹塑薄膜機組等。目前新產品已經占收入40%以上。未來公司將重點發展大型擠壓造粒機組、電池膜加工設備、環保裝備、新材料加工設備等附加值更高的新產品。

    大型擠壓造粒機組前期市場鋪墊成熟，將進入收獲期

    大型擠壓造粒機組是乙烯生產下游工序的核心裝備，公司是國內唯一能生產該設備的企業。公司自2009年實現首臺套國產化之后，市場份額穩步提升，客戶已覆蓋中石化、中石油等國內主流乙烯廠商。大型擠壓造粒機組下游需求來自三方面：一是新增乙烯產能，二是老機組更新、三是出口。

    2013年國內乙烯產量達1623萬噸，按照未來每年產能增加10%估算，每年新增乙烯產能對應的大型擠壓造粒機組需求為8臺套(按每臺20萬噸/年)，再加上更新需求，每年的市場容量預計在10-12臺套。公司產品與進口產品相比，價格便宜40%左右，優勢明顯。我們認為，隨著公司產品的成熟，以及已銷售產品成功運行的示范效應，公司將進入市場拓展爆發期。大型擠壓造粒機組的單價較高，毛利大幅高于公司現在的平均水平，未來對公司業績影響將很明顯。

    電池膜加工設備技術領先，將享受鋰電隔膜投資盛筵

    公司電池膜加工設備分為雙向同步拉伸、雙向異步拉伸兩類，其中雙向同步拉伸機組是國內唯一實現供貨的企業。公司是國內供應鋰電池膜加工設備最主要的廠商，客戶包括了中材科技（002080）、河北金利、日東等國內主流電池隔膜企業。未來隨著儲能電站、電動汽車逐步產業化，鋰電池產業近將繼續保持快速增長趨勢，帶動整個隔膜產業高速增長。由于鋰電池隔膜技術門檻較高，目前國內大約50%的隔膜需要依靠進口，國內鋰電池隔膜產能提升的空間還很大。據統計，現在國內隔膜產能總計為3.6億平方米/年，假設國內鋰電池隔膜產能未來幾年按照30%的增速增長，每年將新增1億平米以上的產能，對應的電池膜加工設備的需求為10臺/年-15臺/年(按每臺1千萬平米/年)。

    環保裝備拓展市場，成為未來重要增長點

    公司近期與山東恒冠化工科技有限公司及大連東泰產業廢棄物處理有限公司三方合資，共同設立大連達翔環?？萍脊こ逃邢薰?，進入污水污泥處理、土壤修復等環保領域。公司自2013年上半年開始做污泥壓濾機，未來在合資公司中將供應各類相關環保裝備。公司原先在橡膠塑料機械領域積累的研發制造經驗可以較好的轉化到污泥壓濾機中，目前公司產品污泥脫水后的含水率能降到50%，技術國內領先。根據統計，國內污水處理市場需求的壓濾機約600臺左右，市場容量接近20億。公司以后除了污水處理市場，還計劃進入礦山、油田污泥處理市場。

    調研總結

    公司現在正處于向石化裝備制造商轉型的過程中。目前下游橡膠加工業投資景氣復蘇，公司的橡膠機械業務預計將保持平穩增長，而以大型擠壓造粒機、電池隔膜加工設備、環保裝備為代表的新產品有望在今年獲得較大突破，成為今明兩年拉動業績增長的主要動力。此外，公司還儲備了碳纖維加工設備、農膜吹膜機等多款新產品，未來有望成為新增長點。我們認為今年將成為公司業績的拐點，年底和明年上半年業績有望迎來爆發。