4月5日，宇通客車(chē)發(fā)布2015年年報(bào)，公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.11億元，同比增長(zhǎng)21.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)35.35億元，同比增長(zhǎng)35.31%。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，這是宇通客車(chē)近年來(lái)最大利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。需要說(shuō)明的是，宇通客車(chē)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。年報(bào)顯示，宇通客車(chē)去年獲得了高達(dá)68.565億元的新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用補(bǔ)貼，接近凈利潤(rùn)的兩倍。財(cái)政部表示，2020年補(bǔ)貼將退出。這意味著，如果宇通客車(chē)找不到新的盈利點(diǎn)，公司目前的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將承受壓力。
但宇通客車(chē)似乎對(duì)未來(lái)很樂(lè)觀。在2015年年報(bào)中，宇通客車(chē)發(fā)布2015年利潤(rùn)分配方案，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)。以公司總股本22.14億股計(jì)算，公司此舉需要付出33.21億元的真金白銀，超過(guò)公司2015年凈利潤(rùn)的九成。
為何公司推出如此高比例的分紅方案？宇通客車(chē)在回復(fù)筆者采訪時(shí)表示：主要是為回報(bào)投資者。
新能源補(bǔ)貼將減少
工商資料顯示，宇通客車(chē)主要從事客車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
自2012年起，宇通客車(chē)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平淡期。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.48億元，2013年凈利潤(rùn)為22.63億元，同比增加16.16%；2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.13億元，同比增加15.45%。而公司2015年凈利潤(rùn)一下子躍至35.35億元，同比增幅達(dá)35.31%。
筆者梳理發(fā)現(xiàn)，宇通客車(chē)業(yè)績(jī)暴增，主要受益于新能源業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，公司2015年新能源客車(chē)合計(jì)生產(chǎn)20568輛，同比增長(zhǎng)173.91%；銷(xiāo)售20446輛，同比增長(zhǎng)176.1%。其中純電動(dòng)客車(chē)銷(xiāo)量為13885輛，同比增長(zhǎng)706.8%；插電式混合動(dòng)力客車(chē)銷(xiāo)量6560輛，同比增長(zhǎng)17.8%。整個(gè)2015年，宇通客車(chē)共獲得68.565億元的新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用補(bǔ)貼。其中包括純電動(dòng)客車(chē)補(bǔ)貼52.345億元，插電式混合動(dòng)力客車(chē)補(bǔ)貼16.22億元。而純電動(dòng)客車(chē)均價(jià)約66.6萬(wàn)/輛，混合動(dòng)力客車(chē)均價(jià)約71.8萬(wàn)/輛，平均每輛宇通純電動(dòng)客車(chē)補(bǔ)貼為37.7萬(wàn)元；平均每輛宇通插電混合動(dòng)力客車(chē)補(bǔ)貼為24.7萬(wàn)元。
宇通客車(chē)品牌部有關(guān)人士在接受筆者采訪時(shí)表示，財(cái)政部等四部委此前發(fā)布的《關(guān)于繼續(xù)開(kāi)展新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用工作的通知》中就明確提到，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)給予補(bǔ)貼。補(bǔ)助對(duì)象是消費(fèi)者，消費(fèi)者按銷(xiāo)售價(jià)格扣減補(bǔ)貼后支付，中央財(cái)政將補(bǔ)貼資金撥付給新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，實(shí)行按季預(yù)撥，年度清算。
不過(guò)，宇通客車(chē)維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的動(dòng)力正在發(fā)生變化。
2016年1月開(kāi)始，財(cái)政部、工信部等四部委聯(lián)合下發(fā)通知組織專(zhuān)項(xiàng)檢查，對(duì)新能源騙補(bǔ)進(jìn)行核查。同時(shí)，財(cái)政部明確2017年~2018年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)較2016年下降20%，2019年~2020年下降40%，2020年以后補(bǔ)貼政策退出。
業(yè)人人士認(rèn)為，新能源汽車(chē)在大規(guī)模補(bǔ)貼的刺激下，整個(gè)行業(yè)快速發(fā)展，并引發(fā)了大量競(jìng)爭(zhēng)者的加入。未來(lái)隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼力度的減弱，行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將難以為繼，甚至有可能出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。
對(duì)此，宇通客車(chē)也并非毫無(wú)察覺(jué)，其在2015年年報(bào)中描述輕型座位車(chē)業(yè)務(wù)狀況時(shí)稱(chēng)：2015年輕型座位客車(chē)銷(xiāo)量為45518輛，同比增長(zhǎng)44.4%，其中國(guó)家和地方新能源補(bǔ)貼政策是最主要推動(dòng)因素。國(guó)家和地方雙重補(bǔ)貼，使輕型新能源客車(chē)的性?xún)r(jià)比高于傳統(tǒng)客車(chē)，導(dǎo)致2015年輕型新能源客車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)，考慮到輕型新能源座位車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)處于較高水平，同時(shí)考慮新能源補(bǔ)貼額度退坡因素，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年輕型座位客車(chē)銷(xiāo)量將會(huì)較大幅度下滑。
此外，公司在描述公交車(chē)業(yè)務(wù)時(shí)也表示，輕型公交爆發(fā)主要是國(guó)家新能源推廣政策的拉動(dòng)，存在對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的部分透支，其次是城鎮(zhèn)短途客運(yùn)線(xiàn)路公交化改造帶來(lái)的新增需求，2016年考慮受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，部分地區(qū)財(cái)政收入減少的影響，大中型公交需求基本與2015年持平，輕型公交將大幅下滑。
連續(xù)高比例分紅
雖然宇通客車(chē)察覺(jué)到了新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)未來(lái)可能面臨增長(zhǎng)乏力的狀況，但公司依然提出了大手筆分紅方案。根據(jù)其在年報(bào)中的披露，公司2015年凈利潤(rùn)分配方案為，以總股本為基數(shù)，每10股分紅15元（含稅）。以公司總股本22.14億股計(jì)算，公司需要付出現(xiàn)金33.21億元，占公司2015年凈利潤(rùn)的93.94%。
事實(shí)上，從上市伊始，宇通客車(chē)即保持了高比例分紅的傳統(tǒng)。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，公司在1997年上市當(dāng)年10派6元，1998年中報(bào)實(shí)施每10股轉(zhuǎn)增3股，1998年年報(bào)實(shí)施10派5元，1999年未分配，2000年和2001年分別實(shí)施10派6元，2002年未分配，2003年10轉(zhuǎn)5股派4元，2004年10轉(zhuǎn)3股派5元。
2001年3月，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海宇通”），法人代表為宇通客車(chē)現(xiàn)在的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)湯玉翔。上海宇通注冊(cè)資本為12053.8萬(wàn)元，其中湯玉祥持股占比24.31%。2004年，上海宇通通過(guò)司法拍賣(mài)形式以14850萬(wàn)元的價(jià)格取得上市公司宇通客車(chē)的大股東宇通集團(tuán)90%股權(quán)，從而間接控制上市公司宇通客車(chē)。
上海宇通成功上位后，公司繼續(xù)實(shí)施大手筆分紅，其中公司2005年~2007年的利潤(rùn)分配方案分別為“10派10轉(zhuǎn)5”“10派5”和“10派7轉(zhuǎn)3”，三年對(duì)應(yīng)的派現(xiàn)額為26661.11萬(wàn)元、19995.84萬(wàn)元和27994.17萬(wàn)元，利潤(rùn)分配額占當(dāng)年可分配凈利潤(rùn)的160.86%、97.48%和99.59%。此后，公司持續(xù)大手筆分紅。如2013年實(shí)施10派5元，共分配6.37億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的34.94%，2014年實(shí)施10轉(zhuǎn)5股派10元，共分配14.77億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的56.55%。
對(duì)于此前的改制，前述宇通客車(chē)有關(guān)人士表示，在我國(guó)現(xiàn)行的法律條件下，真正的管理層收購(gòu)對(duì)“管理層”這一概念有著人數(shù)上的嚴(yán)格界定。根據(jù)我國(guó)《公司法》，有限責(zé)任公司股東人數(shù)不能超過(guò)50人，因此真正的管理層收購(gòu)，其“管理層”人數(shù)也必須在50人之內(nèi)。而宇通通過(guò)838名員工集資，全員持股公司的方式，實(shí)現(xiàn)了公司的順利轉(zhuǎn)制，屬于ESOP。至于推行大手筆分紅的原因，其表示主要是為了回報(bào)投資者。
上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師告訴筆者，上市公司推大手筆分紅，一般來(lái)說(shuō)，除了回報(bào)股東外，一般還會(huì)有個(gè)不方便明說(shuō)的目的——發(fā)布利好刺激股價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)高位套現(xiàn)。
在公司大比例分紅的背后，上海宇通控股的宇通集團(tuán)持股比例也不斷上升，截至2015年年底，持股比例已經(jīng)由2014年18.92%上升至37.19%。
2014年4月15日，宇通客車(chē)停牌籌劃收購(gòu)精益達(dá)股權(quán)。根據(jù)交易報(bào)告書(shū)，6天后的4月21日，精益達(dá)的兩位股東宇通集團(tuán)和猛獅客車(chē)突擊對(duì)該公司進(jìn)行了增資，其中宇通集團(tuán)是以其持有的估值為8645.69萬(wàn)元的土地和房產(chǎn)進(jìn)行增資，猛獅客車(chē)以3388萬(wàn)元現(xiàn)金進(jìn)行增資，使得標(biāo)的凈資產(chǎn)相應(yīng)增加1.2億元，按照交易403.78%的溢價(jià)率來(lái)算，交易價(jià)也由此增加了4.85億元。上述交易在2014年12月順利完成。借助參與此次并購(gòu)中的定增，宇通集團(tuán)的持股比例由由31.2%上升至37.15%。
目前，按照其8.23億股的持股數(shù)量，2015年度宇通集團(tuán)將獲得現(xiàn)金約12.35億元。
