數據來源：長橋證券（長橋longbridge）
海豚君此前對動力電池四大主材（正極、負極、電解液、隔膜）進行了行業層面的對比和分析，從行業格局和供需缺口兩個角度篩選出了隔膜這個最優質的賽道，而隔膜龍頭恩捷股份則是當知無愧的好賽道和好公司的代表，以下來重溫一下隔膜基本面上的幾個優質特征：
1、行業集中度最高，國內CR3約80％，CR5則超90％，其中恩捷股份以45％左右的市占率占第一的寶座，客戶方面則不僅綁定了國內的寧德時代、比亞迪、國軒高科，還綁定了LG化學（為期5年的濕法隔膜訂單）、松下、三星等海外動力電池龍頭；
數據來源：高工鋰電，券商研報，海豚投研整理
2、行業毛利率最高，35％－50％之間，媲美食品飲料行業平均毛利率，其中恩捷股份以濕法隔膜的生產制造為主，毛利率45％－50％，凈利率25％－35％，對比可比公司星源材質毛利率和凈利率，恩捷股份盈利行更加穩定，同時在成本和費用端具備明顯的優勢；
數據來源：wind，海豚投研整理
3、生產制造壁壘最高，以恩捷股份為代表來看，生產制造端不嚴重依賴原材料，制造費用占比接近40％，生產工藝和設備均構成核心競爭力的來源；
4、產能剛性，供需結構最緊。隔膜生產對設備要求高，但設備廠的擴產節奏保守，隔膜企業無法快速擴產來匹配下游激增的需求。恩捷股份作為隔膜龍頭，綁定了日本制鋼所5年的設備產量，并且簽訂了國內獨供協議，壁壘深厚；
從基本面的角度看，恩捷股份似乎無可挑剔，但好公司不一定是好股票，從價值的角度看，恩捷股份的合理價值是多少？下面就帶大家來對恩捷股份進行估值。
