鋰電世界 12月6日，樂(lè)山電力(600644,股吧)（600644）發(fā)布非公然發(fā)行A股預(yù)案，擬向樂(lè)山市國(guó)資公司、中環(huán)團(tuán)體、渤海基金三名特定對(duì)象以7.55元/股定向增發(fā)2.12億股，召募資金總額不超過(guò)16億元，扣除發(fā)行用度后的召募資金凈額用于償還公司借款和增補(bǔ)活動(dòng)資金。

    公司在公告中稱，本次召募資金有利于降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)用度，晉升公司盈利水平；引入戰(zhàn)略投資者，利用天津中環(huán)電子信息團(tuán)體有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津中環(huán)”）的工業(yè)上風(fēng)和技術(shù)上風(fēng)，做強(qiáng)多晶硅新能源業(yè)務(wù)。

    記者留意到，公司的負(fù)債率高企，盈利能力不強(qiáng)，主要源于其控股的樂(lè)山樂(lè)電天威硅業(yè)科技有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)電天威”）名不副實(shí)，多晶硅業(yè)務(wù)成為吞噬公司凈利潤(rùn)的巨大黑洞。公司試圖引入天津中環(huán)，加快多晶硅項(xiàng)目技改進(jìn)程，盡早復(fù)產(chǎn)，做強(qiáng)多晶硅新能源業(yè)務(wù)。但是，天津中環(huán)控股的中環(huán)股份(002129,股吧)此前也發(fā)布巨額定增方案，可見(jiàn)缺錢(qián)，而且其方案一經(jīng)宣布即受到市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑。樂(lè)山電力試圖背靠大樹(shù)好乘涼的想法主意可能只是一廂情愿。

    多晶硅業(yè)務(wù)成吞噬利潤(rùn)黑洞

    根據(jù)公告，公司此次定增擬召募的16億資金中，8.4億元計(jì)劃用于償還公司借款，剩余部門(mén)全部用于增補(bǔ)公司活動(dòng)資金。召募如斯巨額的資金，竟然沒(méi)有任何募投項(xiàng)目，源于公司糟糕的財(cái)務(wù)狀況。

    定增預(yù)案顯示，2010年、2011年、2012年、2013年1-9月各期末，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.31%、70.54%、72.84%和74.02%；公司活動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體呈下降趨勢(shì)，2010年、2011年、2012年和2013年1-9月各期末，活動(dòng)比率分別為0.41、0.42、0.26和0.22，速動(dòng)比率分別為0.32、0.24、0.15和0.10。與同行業(yè)相似規(guī)模的上市公司均勻0.60的活動(dòng)比率和0.54的速動(dòng)比率比擬，公司活動(dòng)比率和速動(dòng)比率顯著偏低。

    營(yíng)運(yùn)資金的不足，使得公司業(yè)務(wù)發(fā)展受限，而這一切源于公司此前投資項(xiàng)目的拖累。記者梳理公司近年來(lái)的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司投資的多晶硅業(yè)務(wù)已經(jīng)成為吞噬公司凈利的黑洞。年報(bào)顯示（見(jiàn)表一），公司投入巨資建設(shè)的樂(lè)電天威除在2010年給公司帶來(lái)58.70萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，此后便一直虧損，且虧損幅度不斷加大。受累于多晶硅等業(yè)務(wù)，2013年前三季度，公司凈利更是同比下降37.78%

    對(duì)此，公司一直將其歸咎于光伏產(chǎn)能?chē)?yán)峻過(guò)剩，歐美對(duì)華光伏“雙反”，多晶硅推銷(xiāo)，導(dǎo)致多晶硅價(jià)格大幅下滑，市場(chǎng)價(jià)格低于公司出產(chǎn)本錢(qián)價(jià)等。

    記者留意到，除了控股樂(lè)電天威，公司仍是四川新光硅業(yè)科技有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“新光硅業(yè)”）的股東，樂(lè)電天威于2011年11月實(shí)施停產(chǎn)技改，當(dāng)年虧損789.58萬(wàn)元，次年虧損1.96億元，可是，公司仍對(duì)四川新光硅業(yè)進(jìn)行了投資。彼時(shí)，新光硅業(yè)也在停產(chǎn)技改。

    背靠大樹(shù)好乘涼或是一廂情愿

    除了增補(bǔ)活動(dòng)資金，公司此次定增更但愿的仍是引入天津中環(huán)，利用后者的工業(yè)上風(fēng)和技術(shù)上風(fēng)，加快多晶硅項(xiàng)目技改進(jìn)程，盡早復(fù)產(chǎn)，做強(qiáng)多晶硅新能源業(yè)務(wù)。

    本刊此前曾刊登《川投能源(600674,股吧)：新光硅業(yè)連年虧損成累贅艱難重組或致資產(chǎn)被賤賣(mài)》一文，對(duì)其存在的諸多題目進(jìn)行梳理。樂(lè)山電力和天威保變(600550,股吧)分別持有樂(lè)電天威51%和49%股權(quán)；持有新光硅業(yè)35.7%和0.8%的股權(quán)；兩家多晶硅公司同在2011年11月實(shí)施停產(chǎn)技改至今，可以說(shuō)，新光硅業(yè)和樂(lè)電天威就像是孿生兄弟。

    與洛陽(yáng)中硅“師出同門(mén)”的新光硅業(yè)自稱中國(guó)多晶硅的開(kāi)山祖師，實(shí)際卻技不如人，出產(chǎn)本錢(qián)高企。在光伏工業(yè)復(fù)蘇確當(dāng)下，諸多多晶硅企業(yè)開(kāi)始恢復(fù)出產(chǎn)，甚至滿產(chǎn)。洛陽(yáng)中硅內(nèi)部人士告訴記者，洛陽(yáng)中硅在2011年前后也進(jìn)行了停產(chǎn)“實(shí)施技改”，但不久即恢復(fù)出產(chǎn)，當(dāng)前已經(jīng)滿產(chǎn)。然而，自稱比洛陽(yáng)中硅技術(shù)提高前輩的新光硅業(yè)卻停產(chǎn)至今。

    當(dāng)前，跟著工業(yè)的復(fù)蘇，以及國(guó)家的補(bǔ)貼政策由此前的“規(guī)模補(bǔ)貼”到“度電補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)上高效單晶硅電池供不應(yīng)求。隆基股份(601012,股吧)（601012）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，中環(huán)股份更是趁機(jī)拋出30億元的定增方案，加碼單晶硅業(yè)務(wù)。樂(lè)山電力試圖通過(guò)定增，引進(jìn)天津中環(huán)也試圖在此領(lǐng)域分得一杯羹。

    可是，中環(huán)股份在定增預(yù)案和《非公然召募資金運(yùn)用的可行性分析講演》中卻只提及廣闊的市場(chǎng)遠(yuǎn)景以及項(xiàng)目投產(chǎn)后帶來(lái)的可觀經(jīng)濟(jì)收益，而對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)只字未提。公司對(duì)N型硅片的高轉(zhuǎn)化率，以及上網(wǎng)本錢(qián)有望達(dá)到0.4元/度的說(shuō)法更是讓人懷疑。對(duì)于其“公司將光電轉(zhuǎn)換率進(jìn)步了30%以上，解決了太陽(yáng)能發(fā)電本錢(qián)高這一世界挫折”的說(shuō)法，業(yè)內(nèi)人士更是嗤之以鼻，以為這簡(jiǎn)直就是在公開(kāi)撒謊。其對(duì)金剛線切割的說(shuō)法，也存在顯著的強(qiáng)調(diào)。

    公司的多晶硅項(xiàng)目與中環(huán)股份存在一定的差異，并不是照搬照抄即可。

    在樂(lè)電天威和新光硅業(yè)停產(chǎn)“實(shí)施技改”的同時(shí)，同在樂(lè)山的民企永祥硅業(yè)卻一直在出產(chǎn)，樂(lè)電天威停產(chǎn)“實(shí)施技改”如斯之久的根本原因是技術(shù)強(qiáng)調(diào)，治理低效。固然現(xiàn)在光伏回暖跡象顯著，但是海內(nèi)產(chǎn)能巨大，且不乏具備強(qiáng)盛競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，以樂(lè)電天威過(guò)往的表現(xiàn)來(lái)看，其并不具備任何競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)。更有投資者質(zhì)疑，公司此次引入天津中環(huán)電子信息團(tuán)體有限公司意在日后將其賣(mài)給后者，公司此舉可能是為剝離多晶硅業(yè)務(wù)做鋪墊。

    對(duì)此，記者致電公司，但截至截稿為止，未收到公司任何回復(fù)