鋰電世界  最近兩周，從歐洲央行的的無限量沖銷式國債購買計劃(OMT)到德國憲法法院有條件地通過了ESM的合法性以及美聯(lián)儲的QE3、日本央行擴大購債規(guī)模，進一步推動了鉛價的大幅反彈上揚之勢，滬鉛期價在兩周時間里連續(xù)上揚1050點，漲幅達到6.92%，而在本周鉛價則呈高位回落之勢，我們通過對鉛的產(chǎn)業(yè)鏈進行詳細的分析后發(fā)現(xiàn)，雖然前兩周滬鉛期價大幅上揚，現(xiàn)貨價格受此影響亦上漲了665元，但并未拉動下游企業(yè)的采購熱情，在精鉛產(chǎn)量上升而下游需求持續(xù)低迷的情況下，我們認為，當前鉛價的反彈之勢將難以持續(xù)。

    從全球供需變化看，根據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)的研究報告顯示，今年前七個月全球精鉛產(chǎn)量同比上升了0.9%至616.3萬噸，這主要是因為印度、日本、韓國和墨西哥的產(chǎn)量增加抵消了美國、德國、哈薩克斯坦和澳大利亞的減產(chǎn)；今年上半年全球精鉛消費量同比增加了2.5%至596.5萬噸，其中美國的需求量出現(xiàn)下滑，歐元區(qū)基本持平，而中國、日本、土耳其、墨西哥等主要國家的消費量出現(xiàn)了提高；總體而言，今年上半年全球精鉛供需過剩4.9萬噸。

    從國內(nèi)產(chǎn)量看，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國今年8月精鉛產(chǎn)量達到45.7萬噸，同比上漲21.5%，環(huán)比增長8.8%，今年前8個月累計生產(chǎn)精鉛298.9萬噸，同比增長2.6%，8月國內(nèi)的精鉛產(chǎn)量刷新了今年以來的最大單月產(chǎn)量增幅，從產(chǎn)量的增加來看，我們認為，隨著國內(nèi)自去年以來的鉛酸蓄電池行業(yè)的整合完成，產(chǎn)量逐步恢復。而根據(jù)上海有色網(wǎng)對國內(nèi)主要冶煉企業(yè)開工率的調(diào)研數(shù)據(jù)，8月我國原生鉛冶煉企業(yè)開工率在連續(xù)三個月下跌后出現(xiàn)回升，環(huán)比上漲6.2個百分點至61.2%，而這也從另一方面印證了產(chǎn)量的上升，此外，造成產(chǎn)量上升的原因還在于在現(xiàn)貨鉛價出現(xiàn)了回暖的同時鉛精礦價格相對較低且貨源充足，這使得企業(yè)提高了開工率。

    從下游消費量看，我國鉛主要是被用于鉛酸蓄電池的生產(chǎn)與制造，僅蓄電池這一項就占到了78%，在鉛酸蓄電池中，動力電池、起動電池與備用電池三分天下，但在具體的行業(yè)應用中，僅汽車一項就占到了32%，電動自行車次之，占到了29%，因此，我們在對鉛的下游消費進行分析時著重就鉛酸蓄電池的產(chǎn)量與汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)進行分析與解讀。從鉛酸蓄電池的產(chǎn)量看，根據(jù)中國電池工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月我國鉛酸蓄電池產(chǎn)量累計達到113276507.25千伏安時，累計同比上漲26.15%，漲幅僅次于鋰離子電池的42.81%，這主要是歸因于我國當前鉛酸蓄電池行業(yè)的整合已近乎完成，規(guī)模以上企業(yè)通過兼并重組等措施提升了產(chǎn)能，但從分月的數(shù)據(jù)來看，在今年6月產(chǎn)量達到年內(nèi)高點之后，產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑之勢，月度產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)了明顯的下滑之勢，這與汽車產(chǎn)量的同比增速下滑密不可分。

    再看中國汽車產(chǎn)量與銷量，由于鉛酸蓄電池占鉛用量的78%，而汽車用量占到了鉛酸蓄電池中的32%，因此汽車產(chǎn)量與銷量的好壞直接影響到了鉛酸蓄電池的需求，進而間接影響到了國內(nèi)鉛的整體消費需求。雖然我國今年前8個月汽車的產(chǎn)量與銷量累計同比有所回升，但與鉛酸蓄電池的累計同比增速相比反而是微不足道，從今年以來的各月同比增速來看，產(chǎn)銷同比增速均在5月達到最高今年高點后出現(xiàn)回落之勢，而累計的產(chǎn)銷同比增速雖呈緩步回升之勢，但回升幅度均已放緩，結合今年國內(nèi)的經(jīng)濟形勢來看，今年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷累計同比增速與去年相比將不會有較大的改觀，這與國內(nèi)鉛酸蓄電池產(chǎn)量的快速增長不相匹配，亦將形成鉛酸蓄電池產(chǎn)能的過剩，這將間接導致國內(nèi)鉛產(chǎn)能過剩與庫存的持續(xù)高企。

    從宏觀經(jīng)濟層面來看，雖然短時間內(nèi)歐洲央行的OMT計劃和美聯(lián)儲的QE3使得市場人氣有所回升，但從根本上來看，歐美的經(jīng)濟刺激并不足以改變其內(nèi)部經(jīng)濟結構的不合理狀況，只能是頭痛治頭，腳痛治腳，不能標本兼治，與此同時，歐美的經(jīng)濟刺激并不能拉動下游的消費需求，特別是汽車的消費需求，在歐債危機仍將呈螺旋式發(fā)展上升之際及美國經(jīng)濟在經(jīng)過短期的復蘇之后仍將陷于深度衰退之中、中國經(jīng)濟在經(jīng)歷高速發(fā)展后將面臨軟著陸的風險且經(jīng)濟下行風險有所加大的情況下，鉛的下游消費需求仍將處于疲弱的態(tài)勢，無法支撐當前鉛價的大幅回升之勢。

    從技術面上來看，當前倫鉛期價已到達今年一季度寬幅橫盤區(qū)間震蕩的上沿，其上方壓力位在2300美元一線，我們認為其當前的2250美元一線在供需無法有效回升的情況下無法站穩(wěn)，其第一回歸位將在2150美元附近，同樣，對于滬鉛而言，其期價亦回到了今年一季度寬幅震蕩的橫盤區(qū)間上沿，其上方壓力位在16800元附近，同樣在供需無法有效回升的情況下，其當前的價位無法獲得有效的支撐，其第一回歸位將在15700元附近。