鋰電世界  近期，特斯拉公布了優于預期的第二季度財報。消息一經公布，公司股價隨即大漲14.34%。截至8月15日收盤，特斯拉年初至今上漲了312%。然而，隨著該公司股價叩開158美元的歷史高點，關于特斯拉的多空論戰也趨于白熱化。

    第二季度最新的對沖基金持倉報告顯示，約翰·伯班克(John Burbank)、約翰·格里芬(John Griffin)和羅恩·巴倫(Ron Baron)等對沖基金大佬都清空了手中的特斯拉股票。然而，另一位大佬，大衛·肖恩(D.E. Shaw)卻在這一季度選擇了加倉該股。

    論題一：估值是否過高？

    空方：

    阿吉多斯資產管理公司的對沖基金經理史蒂文·基爾(Steven Kiel)：

    目前看來，近期都不是買入特斯拉的好時候，因為特斯拉CEO艾倫·馬斯克(Elon Musk)正不斷賣出公司的股票。無論是什么股票，當大眾投資的情緒異常熱烈之時，其股價都會“一路攀上月球”。但是，這樣的股票不會出現在我們的投資組合中，因為一旦投資者的熱情消散，那股價也會驟然下跌。我非常欣賞艾倫·馬斯克(Elon Musk)，也覺得特斯拉是一家給我們帶來驚喜的公司，事實上我們在很早之前曾經買入該公司股票。但是，現在已經不是很好的買點，因為這只股票之所以走高完全是依靠市場情緒。在1999年時，亞馬遜[微博](284.82,-1.65,-0.58%)(Amazon.com, Inc。)的股價一度高達每股90美元，而在之后的兩年時間內，該公司股價一路下跌至7美元。我覺得特斯拉和當年的亞馬遜具有很大的相似性。

    美銀美林分析師約翰·洛瓦洛(John Lovallo II)和約翰·墨菲(John Murphy)：

    特斯拉取得了顯著的進展，體現出更大的可行性，但這家公司的股票價值被高估。短期內我們的觀點可能會被證明是錯誤的，但長期看依然是正確的。

    第二季度，特斯拉開始采用租賃會計準則，銷售汽車中得到的收入將在36個月內攤銷，而不是在公司交付汽車時完全付清款項。因此第二季度的財報結果將有所反應。特斯拉公司由于會計方法的變化產生的影響將在短期內對特斯拉汽車帶來負面因素，但是不會影響公司的現金流。

    美國獨立評級機構Zacks的策略師埃里克·杜特倫(Eric Dutram)：

    預計特斯拉今年全年將每股虧損68美分，但在明年有望實現每股收益50美分。基于此計算，特斯拉的動態市盈率將高達289倍，相比之下，福特汽車[微博](16.3,-0.13,-0.79%)和豐田的動態市盈率分別不到10倍和16倍。

    多方：

    投資理財網站“彩衣傻瓜”(Motley Fool)著名博主舒姆里克·卡普弗(Shmulik Karpf)：

    在目前的價位上，特斯拉的估值已經過高是誰都不能否認的事實。目前，該公司的銷售與賬面價值比為21倍，平均市凈率為54倍。這些數字提醒該公司股價已經拉響大幅下挫的警報。

    但是投資者正是因為其成長性才會愿意賦予其更高的估值。因此不能僅僅因為一個公司的估值高于行業的平均水平就做空一只股票。就好比亞馬遜或者軟營公司(Salesforce)都曾經遭遇過投資者的做空，但最終這些空襲者都是以失敗告終。

    特斯拉CEO艾倫·馬斯克(Elon Musk)：

    目前特斯拉公司的資產負債表上擁有足夠的信譽和現金。做空特斯拉是非常不明智的一件事，我認為，那些做空特斯拉的投資者在不久的將來會遭遇到一場海嘯。

     Zerohedge博客：

    特斯拉在短期內可能受到軋空行情和回調的波動影響，但長期來看，該股的趨勢仍是看漲。目前，特斯拉的確是空頭資金扎堆的股票。但在2008年時，大眾汽車曾經出現過軋空行情，導致股價在短短幾周內漲幅超過500%，做空者大受損失，德國億萬富豪Adolf Merckle因此自殺。

    國泰君安分析師桑永亮：

    2013年二季度特斯拉邁入新的發展階段，利潤連續兩季度超預期，收入數據顯示銷售良好，毛利率逐步攀升。我們給予該公司增持評級

    論題二：特斯拉銷量能否保證

    空方：

    高盛分析師帕特里克·阿昌博(Patrick Archambault)：

    現在我們對特斯拉的估值基于三種假設情境。第一種，我們假定特斯拉的銷量總計10.5萬輛(S型5萬，新一代汽車5.5萬)，運營利潤率為14.6%，這意味著每股利潤為5.99美元。

    第二種極度有利的情形，即特斯拉有望在全球入門級豪車和中檔豪車市場占據約3.5%的份額，即年出貨量約為20萬輛。3.5%的假設與過去10年汽車業多個豪車子領域當中大部分成功公司通常市場份額將增長3~5年的現象是一致的。我們假設這種情況下運營利潤率為15.2%，這一預期略好于特斯拉自己預測的15%，這主要是因為我們估計出貨量較高將產生更好的運營推動力。在這種情境下特斯拉的股票價值113美元。

    在中等情況下，我們假設出貨量為15萬輛，運營利潤率為14.8%，這兩個數據基本上為前兩種情境所對應數據的中間值。此時特斯拉的股票價值為83美元。

    綜上所述，我們取以上三種情況的平均值，為特斯拉的股票設定了84美元的目標價。

    大眾汽車集團(中國)研發中心電動車項目負責人丁力：

    相比歐美，中國在基礎設施、充電設施建設方面沒有達到電動車廣泛推廣的階段。相信特斯拉入華后將會為市場帶來一輪風潮，雖然前景仍充滿未知。

    易觀國際[微博]創始人兼首席執行官于揚：

    其實，對比特斯拉的內飾與奔馳S級轎車你就會發現，特斯拉并不算豪車，雖然它的價格也很貴。所以，如果想從豪車這個點出發趕上奔馳S級轎車的銷量那是不可能的。特斯拉想要走豪車路線有點難，喜歡特斯拉的環保人士和互聯網人士又很難接受高達百萬的價格。

    多方：

    特斯拉CEO艾倫·馬斯克：

    目前特斯拉在北美的銷量達到每年2萬輛，而歐洲市場的需求規模將與北美相仿，中國的需求更大。此外還有亞太、南美、南非和澳洲等市場也將存在需求。由于出口物流等因素的影響，只要歐洲和中國的銷量能夠達到美國的一半，那么特斯拉在明年銷量規模將能順利提升到4萬輛。

    我們的預期是非常安全的。我們可能會在此基礎上有進一步的增長潛力。不包括零排放車輛補貼，我們的汽車業務毛利潤率接近13%。我認為25%的目標是很有可能達到的，我們正采取支出削減措施，生產和供應鏈的效率在下半年已經有所提高。我們對這個數字充滿信心。