2017年 9月5 日，公司公告擬以股份+現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)家設(shè)備 100%股權(quán)，整體作價(jià) 6.5 億元，其中發(fā)行股份對(duì)價(jià) 4.55 億元(增發(fā)股數(shù)不超過(guò) 1014 萬(wàn)股)，現(xiàn)金支付對(duì)價(jià) 1.95 億元。
萬(wàn)家設(shè)備產(chǎn)品為攪拌機(jī)，和浩能一樣都屬于前道工序的重要設(shè)備，約占整線總價(jià)值量的 8%。攪拌機(jī)主要用于前道工序電極制片中的正負(fù)極漿料的攪拌環(huán)節(jié)，包括投料、攪拌及輸料。進(jìn)入動(dòng)力鋰電行業(yè)后，萬(wàn)家訂單量快速增長(zhǎng)，2016 年訂單 1.9 億元，增速為 560%，2017 年 1-7 月在手訂單 2.6億元，我們預(yù)計(jì)未來(lái)和浩能有很好的協(xié)同效應(yīng)和訂單的持續(xù)高增長(zhǎng)。萬(wàn)家業(yè)績(jī)承諾為 2017-2020 年凈利潤(rùn)不低于 2500、4500、6000 和 7500 萬(wàn)元，CAGR 為 44%。
公司此次收購(gòu)萬(wàn)家設(shè)備將打通前端鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，在現(xiàn)有的鋰電材料、涂布機(jī)、輥壓機(jī)和分切機(jī)的基礎(chǔ)上增加攪拌機(jī)，實(shí)現(xiàn)鋰電池生產(chǎn)前端工序各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的全覆蓋，形成鋰電前端設(shè)備的整線供貨能力，形成“材料+設(shè)備”雙龍頭業(yè)務(wù)格局。
傳統(tǒng)主業(yè)鋰電正極材料需求擴(kuò)大，公司產(chǎn)能擴(kuò)張滿足行業(yè)高增長(zhǎng)需求
公司的主業(yè)是鋰電正極材料，包括鈷酸鋰和三元材料。其中，鈷酸鋰主要應(yīng)用于消費(fèi)類(lèi)電子鋰電池，三元材料主要應(yīng)用于平衡車(chē)等小動(dòng)力電池，目前正積極發(fā)展應(yīng)用于電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品。在鋰電池的生產(chǎn)成本中，正極材料是占比最高的為 30%。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)鋰電龍頭 CATL，比亞迪等采購(gòu)的都是日韓的正極材料。
我們認(rèn)為，隨著新能源車(chē)高能量密度的趨勢(shì)確定，未來(lái)正極材料的需求量增速會(huì)高于新能源車(chē)的銷(xiāo)量增速。2017-2020 年正極材料的需求量的復(fù)合增長(zhǎng)率為 45%。
公司是國(guó)內(nèi)鋰電正極材料新進(jìn)入企業(yè)，公司從中低端起步， 2013 年鋰電正極材料鈷酸鋰開(kāi)始量產(chǎn)，2016 年三元材料也逐步放量，車(chē)用動(dòng)力高鎳多元材料也已取得突破，開(kāi)始量產(chǎn)。公司鋰電正極材料產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)三年保持翻番以上增長(zhǎng)速度，此前發(fā)展受制于產(chǎn)能規(guī)模，為擴(kuò)大產(chǎn)能，公司新增產(chǎn)能為英德生產(chǎn)基地，一期產(chǎn)能現(xiàn)已于 7 月投產(chǎn)，9 月已滿產(chǎn)，一期為 3000噸/年的高端動(dòng)力三元產(chǎn)能；二期不低于 3000 噸/年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也在規(guī)劃中，未來(lái)產(chǎn)能瓶頸將有效緩解。客戶端目前珠海光宇已經(jīng)通過(guò)驗(yàn)收。未來(lái)在高端三元材料的產(chǎn)能將會(huì)大幅度提升。公司產(chǎn)能擴(kuò)充有效迎合了行業(yè)的高增長(zhǎng)需求，我們認(rèn)為公司主業(yè)正極材料將迎來(lái)高增長(zhǎng)。
自動(dòng)化率提升+進(jìn)口替代，鋰電行業(yè)迎來(lái)高增長(zhǎng)行情
2016 年全年新能源汽車(chē)總計(jì)銷(xiāo)量為 51.7 萬(wàn)輛，鋰電池市場(chǎng)規(guī)模約為 1115億元，動(dòng)力鋰電池需求 605 億元，同比增長(zhǎng) 65.8%。我們判斷，鋰電設(shè)備將受益于下游純電動(dòng)車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái) 5-10 年新能源汽車(chē)仍是拉動(dòng)鋰電池產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br />
國(guó)內(nèi)單位產(chǎn)能(1GWh)的鋰電池設(shè)備投資在 5 億元/GWh，我們預(yù)計(jì) 2017 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池設(shè)備需求量將至少 228 億，加上消費(fèi)類(lèi)和儲(chǔ)能類(lèi)鋰電新增設(shè)備需求，鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模在 300 億以上，同比增長(zhǎng) 57%；2020 年鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模 432 億元，按照 80%的國(guó)產(chǎn)化率計(jì)算，國(guó)產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值將達(dá)到 350億元，4 年間 CAGR 為 30%，國(guó)產(chǎn)設(shè)備占比從 50%提高到 80%。
相比于日韓鋰電設(shè)備，國(guó)產(chǎn)設(shè)備售價(jià)僅為進(jìn)口的 80%，成本優(yōu)勢(shì)明顯；非標(biāo)定制能力強(qiáng)；快速反應(yīng)能力強(qiáng)。我們認(rèn)為，自動(dòng)化率提升+進(jìn)口替代+整線路線成為鋰電設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，也是國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備實(shí)現(xiàn)彎道超越的關(guān)鍵所在。
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