鋰電世界    在特斯拉引領的產業趨勢加速和國內政策不斷加碼的背景下，電動車的中長期趨勢不可逆轉。微型電動車目前符合了各方利益，上半年產銷量數據已經證明了市場的龍頭地位。我們看好今明兩年的微型電動車迅速放量，今年有望達到3萬輛的規模，明年有望沖擊甚至突破10萬輛大關。整車受益最大，鋰電彈性最大，動力電芯是當前最為緊缺的產業鏈環節。

    符合國情市場廣闊

    由于中國環境的特殊性，中國的新能源汽車產業有它發展的特殊性。產業根基依然較弱，這就決定了短期內很難實現技術突破；補貼政策不斷加碼，這就存在盈利空間。微型電動車就是在這個背景下誕生的。

    在這個階段，微型電動車符合各方利益，實現了共贏。對于消費者，性價比高，有吸引力；對于企業，盈利模式好，回報率高；對于地方政府，圓滿完成指標，促進地方GDP，對于國家，激活產業，實現初步技術儲備。

    微型電動車是指能達到“80-80”標準(最高時速80km/h，最低續航里程80km)，采用鋰電動力電池，并且可能通過借用資質方式進入國家產品目錄，獲得新能源汽車補貼的純電動汽車。這不同于用鉛酸電池、續航里程低于80公里的、不能獲得補貼的普通意義上的低速電動車。微型電動車的門檻在于獲得汽車生產資質、進入新能源汽車補貼目錄、產業鏈整合、商業模式成型。前兩者主要是資質上的認證，后兩者主要是企業運作上的壁壘。目前主攻微型電動車的公司包括康迪車業(與吉利合作)、時空(掛靠眾泰)、新大洋(掛靠眾泰)、奇瑞。

    微型電動車主打的市場是對價格敏感的人群。相比傳統汽車、傳統電動車，微型電動車因為性價比高、實用方便，得到了消費者青睞。微型電動車的替代市場空間廣闊，尤其在二、三線城市和鄉鎮。

    從今年上半年的產銷量情況來看，微型電動車已經處于領先地位，康迪居首，眾泰也處于前列。并且由于微型電動車對政策補貼極為敏感，下半年隨著各地補貼政策的落地，微型電動車銷量有望提速。今年有望沖擊3萬輛的大關，占到全國新能源汽車銷量的40%。

    價格優惠的背后，是這些微型電動車充分利用了補貼政策。根據2013年8月出臺的補貼政策，進入補貼目錄的新能源汽車是按照續航里程來補貼的；根據2014年初的政策，今明兩年補貼分別在2013年的基礎上下調5%、10%；而鋰電池成本的下降曲線明顯會快于補貼下降速度，如果量產以后，裸車的成本也將會有較大規模的下降，這意味著，2015年是微型電動車盈利狀況最好的一年。

    受益政策帶動面大

    新能源汽車發展趨勢大好，長期趨勢和中國國家戰略地位，形成了新能源汽車投資的“神邏輯”——“銷量低于預期，政策面會加碼；銷量符合或高于預期，基本面會走強”。在政策不斷加碼的背景下，微型電動車有望放量實現各地新能源汽車推廣目標。購置稅減免、全國統一目錄、電動車牌照放開將為微型電動車帶來重大利好。

    投資策略方面，首先，整車是最直接的受益者。上市公司中，除了美股的康迪車業以外，目前A股還無直接的標的，比亞迪是潛在的進入者。第二，鋰電是彈性最大的環節。由于整車中鋰電占比在40%左右，是占比最高的部件，并且電動車本身在鋰電需求占比中達到15%左右，因此，鋰電是彈性最大的環節。

    第三，動力電芯供不應求。在微型電動車快速放量的過程中，動力電芯是產業鏈各環節最緊缺的環節，從我們調研了解的情況來看，動力電芯的訂單飽滿，目前處于極度供不應求的狀況。假設明年微型電動車需求量達到10萬輛，按照3萬元/輛的需求測算，對動力電池的需求拉動在30億元左右。由于我國的動力電池還處在成長初期，目前基數極低，對于已經具備生產技術和產能的企業構成重大的直接利好。

    第四，材料等待供需逆轉。當前各種鋰電池材料都處在降價放量的過程中，價格的下滑是源于產能的擴展依然超過了需求的增速。如果微型電動車放量，有可能供需關系會實現逆轉。

    此外，電機、電控、零部件及充電樁方面，由于微型電動車的客戶群體一般采用固定停車位的插座就可以進行便攜式的充電，對于充電樁和充電站的需求并不急迫，因此對充電樁的拉動不大。